Makrokommentar maj

Börserna fortsatte att stiga i maj även om uppgångarna i de flesta fall begränsades till ett par enstaka procent. Europeiska börser gick generellt bättre än de amerikanska vilket återspeglar cykliska aktiers fortsatta attraktionskraft. Med det sagt har den så kallade sektorrotationen, från tillväxt- till värdeorienterade bolag, inte varit fullt så framträdande som tidigare under våren. Under månadens andra hälft observerades till och med en viss återhämtning bland amerikanska teknikaktier.

Två motstridiga och starka krafter bidrar till en svängig aktiemarknad. Å ena sidan fortsätter makrodata uppvisa en exceptionell styrka, något som givetvis drivs av fortsatta stimulanser tillsammans med den pågående återöppningsvågen. I den andra vågskålen ligger en tilltagande inflationsskräck där den stora knäckfrågan bland investerarkollektivet är huruvida man vågar lita på centralbankernas tämligen samstämda prat om inflationen som temporär och övergående.

I maj noterade amerikanskt inköpschefsindex för både industrin och tjänstesektorn sina högsta nivåer någonsin. Förutom en stark konsumentefterfrågan avslöjade detaljerna i PMI-statistiken att företagen just nu möter snabbt stigande priser på insatsvaror.

Amerikansk inflationsdata för april kom in på hela 4,2 procent mätt på årsbasis. Även om siffran delvis kan förklaras av baseffekter (p.g.a. prisfall vid samma period ifjol) och andra tillfälliga faktorer var den betydligt högre än vad många hade räknat med. Kanske ännu mer överraskande var den månadsvisa ökningen på 0,8 procent. Detta var den största månatliga ökningen sedan 2009 och dubbelt så hög som den högsta prognosen i Bloombergs underökning bland ekonomer.

Den amerikanska centralbanken Fed fortsätter att tona ner betydelsen av inflationsuppgången, även om vissa medlemmar i bankens räntekommitté nu börjat flagga för kommande diskussioner gällande nedtrappning av tillgångsköp. Frågan om när Fed kommer börja dra ner på de 120 miljarder dollar som banken stödköper obligationer för varje månad torde vara avgörande för marknaderna i sommar och höst. I väntan på nya besked råder just nu ett ganska avvaktande tillstånd, vilket återspeglas i den amerikanska tioårsräntan som i flera veckor har legat och pendlat runt 1,6 procentstrecket.

Efter en trög start har vaccinationsgraden i Europa äntligen börjat komma upp på de nivåer som påtagligt minskar samhällspridningen. Detta lägger grunden för en stark återhämtning och precis som på andra sidan atlanten noterades rekordnivåer i inköpschefsindex för euroområdet.

Även i Europa stiger konsumentpriserna och i maj uppmättes inflationstakten i euroområdet till 2 procent – den högsta på två år. Kärninflationen, ett mindre volatilt mått som exkluderar flyktiga varor som livsmedel och bränslen, uppgick emellertid endast till 0,9 procent. Att skillnaden mellan måtten är så stor stödjer tesen om en temporär inflationsförhöjning.

Från europeisk industri rapporteras det samtidigt om betydande flaskhalsar i leveranskedjorna. Förseningar av råvaror och komponenter begränsar produktionstillväxten och gör att företagen inte kan möta den ökande efterfrågan. Förhoppningsvis är detta emellertid endast tillfälligt och snabbt övergående.

Hemma i Sverige steg Konjunkturinstitutets barometerindikator till 119,3 och är därmed på den högsta nivån i indikatorns 25-åriga historia. Enligt KI förklaras det exceptionellt starka läget främst av tillverkningsindustrin som just nu går på högvarv. Glädjande är också uppgången i den hårt pandemidrabbade tjänstesektorn som nu verkar se allt ljusare på framtiden.

Text: Joakim Sandén